OBLIGACIONES Y BONOS

Las claves del éxito de tu cartera de OBLIGACIONES Y BONOS pasan por conocer los conceptos fundamentales que te permitan lo siguiente:

 a) reducir el horizonte temporal de tu inversión
 b) incrementar la rentabilidad de tu cartera

Ver ejemplo de Obligaciones y bonos en el Post.

Índice de contenidos

¿Qué son y para qué sirven las OBLIGACIONES Y BONOS?

Las OBLIGACIONES Y BONOS son activos financieros de deuda (desde el punto de vista del obligacionista, en este caso tú) emitidos por Estados, Entidades públicas y privadas. La finalidad (que se esconde detrás de la emisión) de estos activos es la de captar tus recursos financieros a cambio de proporcionarte las siguientes satisfacciones:

a) Un rendimiento (interés implícito o explícito) y
b) La devolución del dinero captado en la emisión

En resumen, el emisor de las OBLIGACIONES Y BONOS está articulando una operación (de bastante envergadura) donde predomina:

1. El horizonte temporal (ya que la duración es determinada)
2. El trasfondo económico de una operación de inversión y
3. La búsqueda de financiación ajena (en este caso, está buscando tus ahorros)

Por ejemplo; la inversión en un proceso de producción (Instalación, puesta en marcha y generación de rendimientos) con duración estimada de cinco años ira pareja a la emisión de OBLIGACIONES Y BONOS con un mismo horizonte temporal.

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Diferencias básicas entre OBLIGACIONES Y BONOS y acciones

Las 4 principales diferencias entre este tipo de activos y las acciones son:

a) El obligacionista es acreedor mientras que el accionista es socio.
Por lo tanto, en caso de liquidación del Emisor de las OBLIGACIONES Y BONOS (tratándose de una empresa privada) tienes prioridad frente a los socios.

b) Una obligación es una parte de un empréstito emitido por una empresa o por una persona física, mientras que una acción es una parte representativa del capital social de una sociedad.

c) Las obligaciones pueden ser emitidas por cualquier entidad pública o privada, mientras que las acciones sólo pueden ser emitidas por sociedades anónimas y por sociedades comanditarias por acciones.

d) Las obligaciones dan al obligacionista la posibilidad de obtener plusvalías o minusvalías si las vende antes de su fecha de amortización, pero no si se amortizan a su vencimiento.

En cambio, las acciones son raramente amortizadas por sus emisores y su venta puede dar lugar a una plusvalía o minusvalía en cualquier fecha y, generalmente, de mayor cuantía que en el caso de las obligaciones.

Derechos Económicos de las OBLIGACIONES Y BONOS

La configuración básica de los derechos económicos de tus OBLIGACIONES Y BONOS parte de:

a) Unas rentas periódicas y
b) La devolución final del capital de tu inversión

Sin embargo, te encontrarás en el folleto de inversión diferentes reclamos (como los que te detallo más adelante) para captar tu interés como inversionista. No obstante, considero necesario (Imprescindible) complementar tu inversión con un análisis fundamental, técnico y de riesgos.

Por qué tú tienes que cazar la inversión y nunca debes tener la sensación de ser el inversor cazado

En definitiva, los derechos económicos de tus activos de deuda, pública o privada, pueden concretarse en cualquiera de las siguientes formas:

1. Rentas periódicas (temporalidad)

Independientemente de la devolución al vencimiento de la aportación inicial puedes percibir las siguientes rentas periódicas:

a) Anuales
b) Semestrales
c) Mensuales
d) Otro tipo fijado por el emisor

Así, por ejemplo, una obligación a 30 años que adquieres por 1.000 euros y que te abona un cupón o interés de 50 euros al final de cada año, devolviendo los 1.000 euros al final del año 30, junto con el último cupón de 50 euros.

2. Activos emitidos “al descuento”

La particularidad de este tipo de emisión reside en la percepción del valor nominal del activo en el momento de su vencimiento o amortización cuando tú, como inversor, has desembolsado un importe menor por dicho valor en el momento de adquisición del activo.

Así, por ejemplo, un pagaré de empresa a 24 meses de valor nominal 10.000 euros, que puedes adquirir hoy por 9.440 euros, percibiendo 10.000 euros al vencimiento.

3. La cantidad adicional al vencimiento. La prima de reembolso

Percepción de rentas periódicas más una cantidad adicional al vencimiento o amortización del activo en concepto de prima de reembolso.

Así, por ejemplo, una obligación a 15 años que adquieres por su valor nominal de 1.000 euros y que cada 6 meses abona 50 euros en concepto de intereses, a lo que se añade la devolución al final del año quince del principal de 1.000 euros más una prima de reembolso de 100 euros.

4. Activos emitidos “al descuento” más la prima de reembolso

Percepción de rentas periódicas y descuento en el precio de adquisición como prima de emisión. Cuando el precio de emisión es inferior al nominal se denominan emisiones con descuento; mientras que si la emisión es por precio superior al nominal se denominan emisiones con prima; ahora bien, es habitual utilizar la palabra “prima” en ambos casos.

Por ejemplo, una obligación a 15 años de valor nominal 1.000 euros que suscribes por 950 euros y que además te abona cada trimestre 20 euros en concepto de intereses, devolviendo al final del año quince el nominal de 1.000 euros.

5. El reclamo total. La prima de emisión más la prima de reembolso

Percepción de rentas periódicas más una prima de reembolso y un descuento en el precio de adquisición en concepto de prima de emisión.

Para ejemplo, un bono a 5 años de valor nominal 1.000 euros que te abona un interés semestral de 50 euros, que puedes suscribir por 950 euros y que amortizas al final del quinto año por 1.120 euros (es decir, con una prima de reembolso de 120 euros).

6. Otros reclamos interesantes

Otras combinaciones incluyen la posibilidad de incluir primas de conversión en acciones, certificados de opción de compra de acciones (warrants), tipos de interés o cupones referenciados, etc.

En general, la mayoría de los activos financieros de deuda tienen las siguientes cualidades:

a) Te proporcionan rentas fijas diferentes de forma única o combinada (intereses, primas de reembolso y descuentos)
b) Las rentas las conoces de antemano hasta el momento de vencimiento, amortización, conversión o canje de activos.

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Clasificación de las OBLIGACIONES Y BONOS

El término “bono” tiene su origen y mayor aplicación en los Estados Unidos de América; mientras que el término “obligación” procede principalmente de Francia. Generalmente, el plazo es mayor en las obligaciones que en los bonos, en cualquier caso, se utiliza sin distinción uno u otro término.

Por otra parte, el denominado bono nocional es un instrumento artificial de referencia (por lo tanto ficticio), en la operativa de los mercados de futuros y opciones sobre tipos de interés, respecto al:

a) Vencimiento
b) Valor Nominal
c) Tipo de interés

1. El horizonte temporal de tu inversión

A pesar de su diversidad, los instrumentos de deuda comparten dos elementos imprescindibles:

1. Un horizonte temporal de inversión fijo (aunque puede darse también la amortización “por sorteo”) y
2. Un emisor del título

La combinación de estos dos elementos da lugar a una clasificación de estos activos según tres perspectivas:

1.1 Clasificación respecto el horizonte temporal

En cuanto al horizonte temporal puedes encontrarte los siguientes horizontes temporales:

a) Activos a corto plazo (emitidos hasta un plazo máximo de 18 meses)
b) Activos a medio plazo (vencimiento desde 5 a 10 años) y
c) Activos a largo plazo, emitidos en el llamado mercado de capitales, (vencimiento desde 10 años a 30 años e incluso no tener vencimiento -deuda perpetua-)

En cualquier caso, esta clasificación temporal no resulta muy precisa.

1.2 Clasificación en cuanto al emisor

En cuanto al emisor debes distinguir entre:

a) Instituciones, organismos y empresas públicas (deuda pública) y
b) Empresas o corporaciones privadas (deuda privada)

1.3 ¿Deuda nacional o Internacional?

En cuanto al origen de tu inversión, la nacionalidad y/o al mercado donde se emiten, se puede distinguir entre deuda nacional y deuda internacional o extranjera, pudiendo ser pública o privada en ambos casos.

2. Clasificación general de los Activos Financieros de Deuda

En el cuadro adjunto te presento la relación temporal entre los diferentes activos nacionales e internacionales de renta fija o deuda pública y privada. Todo ello, sin perjuicio de sucesivas apariciones de nuevos títulos o clasificaciones más complejas debido a los continuos procesos de innovación financiera.

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Particularidades a concretar de las OBLIGACIONES Y BONOS

Desde otro punto de vista, las OBLIGACIONES Y BONOS se pueden clasificar atendiendo a aspectos concretos:

1. Según la forma de designar el TITULAR estas pueden ser

a) Nominativas
b) Al portador y
c) A la Orden (Las OBLIGACIONES Y BONOS nominativas que incluyen esta cláusula permiten “endosar” o transferir el derecho de cobro, sobre la obligación o bono, a otra persona)

2. Según la forma de EMISIÓN estas pueden ser

a) Con prima (habitualmente emisiones bajo la par) o
b) Sin prima (a la par)

Rara vez suele ser sobre la par

3. Según la forma de REEMBOLSO O AMORTIZACIÓN y aparte de ser con prima o sin prima pueden ser las OBLIGACIONES Y BONOS

a) A Plazo fijo
b) Por sorteo
c) Por lotes (adjudicados a los obligacionistas que les corresponda)

4. Según el TIPO DE CUPONES o intereses que abonen pueden ser OBLIGACIONES Y BONOS

a) Con cupón anticipado (los intereses se pagan por anticipado)
b) Con cupón vencido
c) Con cupón periódico (trimestral, anual, etc.)
d) Con cupón fijo y cupón variable (diferentes intereses para cada período o tramos de tiempo)
e) Con cupón indiciado (o con cláusula de revalorización)
f) Con cupón cero (sin cupones), etc.

5. Según las GARANTÍAS que incorporan pueden ser OBLIGACIONES Y BONOS

a) Simples o
b) Con algún tipo de garantía, por ejemplo; garantía hipotecaria, prendaria de efectos públicos, con garantía del Estado, etc…

6. Según su CONVERTIBILIDAD pueden ser

a) OBLIGACIONES Y BONOS convertibles en acciones o
b) No convertibles

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Denominaciones específicas de las OBLIGACIONES Y BONOS

Desde otro punto de vista, las múltiples formas y características de las emisiones de renta fija o deuda y la posibilidad de combinar unas modalidades con otras da lugar a la utilización de algunas denominaciones concretas como las siguientes…

1. Las OBLIGACIONES Y BONOS con cupón diferido

Estos activos son muy utilizados en los mercados internacionales de deuda y consisten en pactar que el primer cupón se abone 2 o más años después de la fecha de emisión.

2. Las OBLIGACIONES Y BONOS de anualidad

Las rentas incluyen la devolución periódica a sus titulares de una parte del principal que desembolsaron en la emisión y de una parte de los intereses pactados.

3. Las OBLIGACIONES Y BONOS de doble divisa (dual currency)

El principal esta denominado en una moneda y los intereses se pagan en otra moneda. Por ejemplo; Una Obligación de valor nominal 1.000 € con un tipo de interés del 5% anual pagadero en $ (dólares USA). El cupón se pagará el 15 de enero según el tipo de cambio de cierre en el mercado de divisas para el €/$ fijado el 13 de enero.

4. Las OBLIGACIONES Y BONOS de interés flotante (Floating Rate Notes)

El interés de este activo varía en función de algún índice de referencia o varios de ellos, añadiendo un diferencial. Si se especifican topes para la fluctuación se suelen llamar bonos mini-max.

5. Las OBLIGACIONES Y BONOS de ahorro

Las OBLIGACIONES Y BONOS de ahorro no desembolsan intereses sino que se van reinvirtiendo. Finalmente, el principal más la cantidad que se haya acumulado como intereses se devuelve al vencimiento.

6. Las OBLIGACIONES Y BONOS (partes de fundador)

Estas OBLIGACIONES Y BONOS son derechos económicos especiales y nominativos reservados a los promotores o fundadores de una sociedad. Su funcionamiento consiste en el cobro de un porcentaje de beneficios durante un período de tiempo limitado.

En resumidas cuentas, son valores de crédito de cuantía variable sin derecho a voto porque no son acciones. Son poco comunes y la normativa legal vigente no permite que su valor exceda del 10% de los beneficios netos obtenidos según balance ni que su duración supere los 10 años.

7. Las OBLIGACIONES Y BONOS de disfrute o goce

Estos títulos son diferenciables de las acciones porque no tienen derecho de voto y se utilizan para su entrega a los accionistas cuando se produce la amortización de sus acciones, como puede ocurrir en una reducción de capital, recibiendo generalmente su valor nominal.

8. Otras OBLIGACIONES Y BONOS

Cómo puedes comprobar hay multitud de OBLIGACIONES Y BONOS por lo que solo te nombraré los más utilizados en el mercado financiero:

OBLIGACIONES Y BONOS participativos o con cláusula de participación en los beneficios del emisor Bonos de Renta perpetua, Hipotecarios, Warrant, Matador, Eurobonos, etc…

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La rentabilidad de las OBLIGACIONES Y BONOS

La rentabilidad de estos activos financieros viene dada por la suma de los siguientes componentes:

1. ¿Qué son los cupones o intereses?

Los cupones (intereses) son los réditos de tu activo financiero y, estos, se materializan con el pago de un porcentaje sobre el valor nominal del título, o bien, en el pago de una cantidad determinada preestablecida (fija, variable o mixta). Estos abonos suelen realizarse de forma periódica (anual, semestral, trimestral, mensual, etc.) según las condiciones de la emisión y con cierta regularidad.

Normalmente, estos pagos los recibirás en momentos concretos (o incluso, con carácter extraordinario o imprevisto), como es el caso de las primas de emisión, reembolso, canje, conversión, etc… o de la propia amortización del título (al vencimiento, por sorteo, etc…). En apartados posteriores veremos un poco de historia sobre el origen de los cupones y su evolución actual.

2. La transmisión y el reembolso de las OBLIGACIONES Y BONOS

La mayoría de las emisiones de estos activos financieros se emiten con un determinado plazo de vencimiento referido a una fecha en la que se amortizarán o reembolsarán los títulos de tu inversión (si eres tenedor).

A excepción de la deuda perpetua (no tiene plazo de vencimiento establecido), cuando se amortiza o reembolsa desaparece la deuda que el emisor contrajo en el momento de emitir los títulos.

No obstante, tus activos se pueden negociar y transmitir en cualquier momento, por lo que como propietario de los mismos no tienes que esperar, hasta el momento de la amortización, para poder vender.

3. Las primas de (Descuento de Emisión, Reembolso, Canje, Conversión)

Como se trató anteriormente, las emisiones de activos de deuda y renta fija, suelen incorporar en sus condiciones de emisión la existencia de determinadas primas de emisión (o descuento), de reembolso o de amortización que, generalmente, vienen expresadas en un determinado porcentaje sobre el valor nominal de los títulos.

La finalidad de estas primas es aportar mayor rentabilidad, ya que suponen un descuento en el precio de emisión (como ocurre en la prima de emisión) o un mayor reembolso en el momento de la amortización o vencimiento del activo (como ocurre con la prima de reembolso).

Las primas por canje y por conversión tienen una finalidad equivalente, tratando de hacer más atractivas estas operaciones para el inversor.

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El cupón y la renta fija a examen

1. El origen del cupón y la renta fija

El término “cupón” tiene su origen en que las antiguas emisiones de empréstitos realizadas con títulos físicos. El propio documento acreditativo que se entregaba a cada obligacionista incluía una serie de pequeños rectángulos (cupones) en los que constaba:

a) Las sucesivas fechas de vencimiento* y
b) La fecha de cobro* de las rentas

* Comprometidas por el emisor de los títulos

Así, el propietario del título cobraba estas rentas entregando a cambio el cupón correspondiente al emisor del título (teniendo cada vez menos cupones adheridos a su título). Evidentemente, hace años que no se utiliza este sistema, ya que ha sido sustituido por el sistema de anotaciones contables y de forma electrónica, si bien, se ha mantenido el término cupón.

En general, el cobro de los cupones supone para el propietario del activo la obtención de unos ingresos constantes, mientras lo mantiene en su patrimonio. De ahí que el término “renta fija” venga determinado por este concepto de rentabilidad predeterminada y conocida (con algunos matices en determinadas emisiones).

2. ¿Qué ocurre con los cupones cuando me deshago del activo financiero?

El inversor puede recuperar su inversión a través de las siguientes formas:

a) Una vez finalizada la vida del activo (por amortización o conversión del mismo) o
b) Vender ese activo financiero en cualquier momento obteniendo una ganancia (si el precio de venta supera al de compra) o una pérdida (en caso contrario)

Lógicamente, una vez que vende o transmite el activo deja de percibir los cupones o intereses que serán cobrados por el nuevo propietario. En líneas generales, el inversor preferirá aquellos que ofrezcan cupones mayores o más altos.

El “cupón o la rentabilidad obtenida” por este concepto es muy útil para comparar entre diferentes activos de renta fija cuyo precio y vencimiento sean iguales.

OBLIGACIONES Y BONOS Cupón Cero

Los cupones periódicos los percibes a lo largo de la vida del activo, pero es posible que tú, como inversor recibas el total de la renta generada por tu activo de una sola tacada, al comienzo o bien al final de la vida del título.

1. Características Generales del Cupón Cero

Si todo ocurre al finalizar la vida de tu título, el activo financiero en el que inviertes recibe el nombre genérico de bono u obligación cupón cero y se caracteriza por:

a) No tiene cupones, puesto que los intereses se abonan al vencimiento junto con el principal)
b) La rentabilidad es igual al importe obtenido por la diferencia entre el valor de emisión y el valor de reembolso

A no ser que tu activo lo adquieras en el mercado secundario porque entonces la rentabilidad viene dada por la diferencia entre el precio pagado en el mercado y el valor de reembolso o de la nueva transmisión.

2. Formas que pueden adoptar las OBLIGACIONES Y BONOS Cupón Cero

Las emisiones de este tipo pueden adoptar dos formas principales:

a) Emisión al descuento

En el momento de la emisión se aplica al valor nominal un descuento (prima de emisión en función del tipo de interés o rentabilidad deseada y del período de amortización o vida de la emisión) y el inversor recuperará el valor nominal completo en el momento del vencimiento.

Por ejemplo, es el caso de una Letra del Tesoro, que le puede costar al inversor 5.750 euros en su suscripción, y 12 meses después recupera el nominal de 6.000 euros.

b) Emisión por el nominal y reembolso con prima

Por ejemplo, se emite una obligación por 5.000 euros y un año más tarde se amortiza por 5.250 euros.

El Cupón Corrido

La definición a tener en cuenta para este concepto es la siguiente: “El cupón corrido es el interés devengado (o “generado”) por tu título, hasta una fecha determinada, desde que se produjo el pago efectivo del último cupón”. Cuando contemplas el cálculo de este cupón tienes que manejar dos valores:

a) Cupón bruto o total y
b) Cupón neto de impuestos y gastos

En cuanto a su devengo, suele calcularse mediante capitalización compuesta, si bien, dado que muchas veces el plazo es pequeño (inferior a un año), puede aplicarse la capitalización simple.

Los activos de renta fija internacional

A diferencia de las OBLIGACIONES Y BONOS nacionales, es común en los activos de renta fija internacional, la incorporación de dos cupones “extra”. Estos dos cupones los encontrarás al inicio y al final del periodo de vida de tu activo financiero.

1. Cupones de activos de renta fija internacional – El enunciado

Inviertes en un eurobono que se emite el 1 de febrero de 2011 y paga cupones del 8% del valor nominal, cada 30 de abril, a lo largo de 7 años. Su vencimiento se producirá el 1 de septiembre de 2018.

En este ejemplo, con independencia de la moneda utilizada (los activos internacionales se denominan en diferentes divisas) vas a recibir tres tipos de cupones:

a) Un primer tipo de cupón que corresponde al período comprendido entre la fecha de emisión y la fecha del pago de los cupones “normales”. Es decir, desde el 1 de febrero hasta el 30 de abril de 2011 (por tanto, tres meses). Consecuentemente, si el cupón es de un 8% anual, la parte proporcional a los tres meses corresponde a la cuarta parte de un año y, por tanto, a la cuarta parte del valor del cupón anual, es decir, un 2% (8% dividido por 4).
b) Un segundo tipo de cupón, que es el pagadero anualmente (cada 30 de abril) hasta el vencimiento, y con un valor del 8% del nominal.
c) Un tercer tipo de cupón, previo a la amortización o vencimiento del activo, que corresponde al período comprendido entre el pago del último cupón (30 de abril del año 2018) hasta la fecha de vencimiento (1 de septiembre del 2018).

Como este período son 4 meses (la tercera parte de un año), el titular percibirá un 2,66% adicional (8% dividido entre 3).

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Las agencias de calificación de deuda financiera

Las agencias de calificación de deuda financiera son compañías especializadas en el análisis de riesgos. Estas agencias son las autoras de las calificaciones crediticias empleadas en los mercados de capitales siendo sus clientes las corporaciones emisoras de valores y deuda, en general.

Como decía anteriormente, los clientes de las agencias de calificación son:

a) Los emisores de deuda y valores (países, comunidades autónomas, etc…) y
b) Las empresas e inversores institucionales (grandes compañías)

Los ingresos de las agencias de calificación de deuda financiera provienen de los suscriptores de sus publicaciones y de las entidades emisoras que abonan los derechos de calificación.

1. Características generales de estas agencias

La características fundamentales de estas agencias son la especialización e independencia de la entidad financiera, empresa, país, particular de la cuál están indicando la capacidad de pago (solvencia) de su deuda financiera.

Cada agencia de calificación de deuda financiera clasifica los diferentes instrumentos financieros de acuerdo a su propia escala, normalmente mediante siglas. Estas siglas representan el riesgo de incumplimiento de pagos de la entidad emisora de los activos financiero.

Las principales agencias de calificación de deuda financiera son:

Moody´s Corporation (Moody´s) – Moody´s España
Standard & Poor´s (S&P)
Fitch Ratings, Inc (Fitch) – Fitch España

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Conclusión – Factores para que tu inversión en OBLIGACIONES Y BONOS sea épica

Como conclusión final al post solo tengo que recalcarte los siguientes aspectos:

1. Cada vez son menos los propietarios de este tipo de activos que esperan hasta el momento final de la amortización o vencimiento. En especial si se trata de OBLIGACIONES Y BONOS negociados en el mercado secundario y a medio o largo plazo.

2. La venta o transmisión de estos activos puede generar una plusvalía o minusvalía o un resultado nulo que vendrá dado por la diferencia (positiva o negativa) entre el valor de venta y el valor de adquisición o de suscripción.

3. El inversor en deuda pública o privada percibe tres tipos de rendimientos:

a) Los procedentes de los cupones o intereses periódicos
b) Los procedentes de las primas
c) Los procedentes de la posible venta de los activos antes de cumplirse su plazo de amortización y reembolso.

Nota: Si, además, la compra y posterior venta se produjese en momentos intermedios entre el cobro de un cupón y de otro, el inversor sólo obtendría los rendimientos de enajenación, ya que no eres propietario del título en ninguna de las fechas en que vencen los cupones

4. La finalidad de las primas de (emisión y reembolso) es reforzar el atractivo de la emisión de las obligaciones

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Franco López García

Soy autor y fundador de este blog, actividad que realizo como fusión entre la economía y mi atracción por las nuevas tecnologías. Un economista 2.0

Hace más de una década que soy C(hief) E(xecutive) O(rder) y, desde hace dos, realizo colaboraciones en el ámbito de la Auditoría y Consultoría de Negocio.
La suma de mis inquietudes y experiencia profesional es la inspiración del Blog: acercar la economía real a profesionales y empresarios a través de la red.
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